Avec une baisse des méga-deals (transactions supérieures à 1 milliard de $), les dirigeants comptent sur le M&A mid-cap pour réaliser leur transformation stratégique et accélérer la croissance. Le marché du M&A baisse respectivement de 8 % en volume (25 631 transactions), et 15 % en valeur (1 174 milliards de $) au 1^er semestre 2023, par rapport au 2^nd semestre 2022 (qui avait déjà enregistré des performances très faibles). Sur un an glissant, le marché baisse de 16 % en volume (53 473 transactions), et de 45 % en valeur (2 547 milliards de $). La thèse d'investissement des acteurs du M&A reste la même avec un objectif de transformation des business models afin d'adresser les mega-trends de digitalisation, de décarbonation, de relocalisation et de création de valeur.
 
Le segment des mega-deals continue de souffrir, avec une décroissance de 16 % sur ce 1^er semestre, et surtout une diminution de 58 % par rapport au record de 2021. Bien que plus transformantes par essence, ces transactions souffrent des difficultés de financement actuelles mais aussi d'un examen réglementaire plus approfondi de la part des autorités de la concurrence.
 
Cette tendance bénéficie au marché du mid-cap qui apparaît comme un socle solide du marché du M&A. Les entreprises privilégient ainsi les petites acquisitions, moins risquées par nature, pour réaliser leur transformation par petits pas dans cet environnement incertain.
 
Le marché français se démarque de la tendance mondiale avec une baisse des transactions de 26 % en volume (828 transactions) et une hausse de 4 % en valeur (35 milliards de $) au 1^er semestre 2023. Toutefois, sur 12 mois glissants, les tendances restent largement négatives avec une baisse de 24 % en volume et de 29 % en valeur. Les acteurs du Private Equity restent fortement présents sur ce marché, représentant 56 % du volume et 60 % de la valeur des transactions.
 
« Le marché du M&A est plus résistant que ce qui était anticipé. C’est un marché d’acheteurs, notamment pour les acteurs disposant d’importantes liquidités ou positionnés sur le segment du mid-market. Il est donc essentiel pour les vendeurs de préparer encore plus les ventes à venir, à moins de posséder un actif rare sur le marché. » déclare Benjamin Ribault, Associé Deals chez PwC France & Maghreb.
 

Les principaux acteurs du marché M&A sont les Corporates qui bénéficient de liquidités importantes, capables de créer des synergies et profitent d'une concurrence réduite pour acquérir ces actifs. Ces acteurs s'engagent aussi dans des revues portefeuilles, débouchant sur des cessions d'activités non-cœur. Ces décisions sont notamment influencées par trois facteurs principaux : un environnement où les capitaux se raréfient, et donc un besoin de recréer des marges de manœuvre ; une révolution technologique qui coûte de plus en plus cher, et donc un besoin d'être sélectif dans ses paris / investissements ; des dynamiques géopolitiques et réglementaires qui nécessitent d'être agiles et de vendre des actifs à risque.
 
Les fonds d'investissement (Private Equity) restent actifs mais se sont plus concentrés sur l'optimisation de leurs portefeuilles via des build-ups et des investissements technologiques (cloud, data & Analytics), et ont aussi participé à de nombreux retraits de côte. Les fonds disposent encore d'une puissance de feu (dry powder) de 2 500 milliards de dollars, et font preuve d'ingénierie financière pour financer leurs opérations en combinant de multiples sources de financement (prêts à terme, crédits vendeurs, earn-out, opérations en consortium ou minoritaires, etc.). La part du Private Equity reste ainsi relativement stable sur ce semestre avec 40 % du volume et de la valeur des transactions au niveau mondial.
 

Le secteur des technologies, des médias et des télécommunications (TMT) a été le secteur le plus actif en matière de transactions au cours du 1^er semestre 2023, représentant environ 28 % de l'activité mondiale des transactions. Cependant, en ce qui concerne les valeurs des transactions, c'est le secteur de l'énergie, des services publics et des ressources (EU&R) qui a été en tête avec 23 % de la valeur des transactions (pour seulement 9 % des volumes de transactions). Le secteur EU&R reste très attrayant pour les investisseurs, principalement en raison des investissements importants dans la transition énergétique dans un contexte où les entreprises cherchent à atteindre leurs engagements en matière d'engagements net-zero.
 
Le segment qui ne connaît pas la crise est a contrario celui de la restructuration avec une augmentation au 1^er semestre qui devrait continuer d'ici la fin de l'année. La combinaison d'une croissance plus faible, de pressions inflationnistes, de difficultés de financement (coût élevé et rareté des capitaux disponibles) et des perturbations continues des chaînes d'approvisionnement pourrait s'avérer fatale pour un certain nombre d'acteurs qui étaient protégés jusqu'à présent par des dispositifs d'aides publiques. L’étude PwC prévoit ainsi que de nombreuses restructurations soient déclenchées par des processus de sauvetage bancaire. Les secteurs à risque sont le commerce de détail, les biens durables, l'immobilier et l'industrie.

En termes de perspectives, PwC reste optimiste sur le redressement du marché M&A à terme, au vu des tendances de transformation engagées par l'intégralité des acteurs. De plus, l'environnement de taux d'intérêt plus stable devrait permettre aux négociateurs de s'accorder plus facilement sur le prix des transactions, et ainsi libérer un des principaux freins actuels du marché.
 
« Les transactions qui permettent d'accélérer les transformations de business models sont plus que jamais pertinentes dans le marché actuel, et nous nous attendons à ce que notre moto “Transact to Transform” soit un des thèmes majeurs d’investissement quand le marché du M&A repartira à la hausse dans les mois qui viennent. » déclare Stéphane Salustro, Associé responsable des Activités Deals chez PwC France et Maghreb.

L’activité de transactions à l’international a fait un bond par rapport aux six premiers mois de l’année 2020, avec une augmentation de 18% en volume et de 94% en valeur au total, deux chiffres également en hausse en glissement annuel. La progression en valeur des transactions sur la période s’explique en partie par une augmentation des mega deals (5 milliards de dollars et plus). Au total, 56 opérations de ce type ont été annoncées au deuxième semestre, contre 27 au premier semestre.
 

Les secteurs de la tech et des télécoms ont enregistré la croissance la plus forte en valeur comme en volume au cours du semestre : le premier affiche +34% en volume et +118% en valeur, et le second +15% en volume et près de 300% en valeur grâce à trois mega deals. Sur le plan géographique, entre le premier et le deuxième semestre 2020, les transactions ont augmenté en volume de 20% sur le continent américain et de 17% dans la zone EMEA comme en Asie-Pacifique. C’est outre-Atlantique que la croissance des transactions est la plus forte en valeur (supérieure à 200%), principalement grâce à plusieurs mega deals réalisés au cours de la période.

Ces actifs très demandés ont atteint des valorisations élevées et engendré une concurrence importante, stimulée par des facteurs macroéconomiques tels que les faibles taux d’intérêt, la volonté d’acquérir des activités numériques ou technologiques innovantes, et l’abondance de capitaux disponibles pour les entreprises (plus de 7 600 milliards de dollars de trésorerie et de valeurs mobilières de placement) et les acteurs du capital-investissement (1 700 milliards de dollars).

En revanche, les actifs appartenant aux secteurs les plus durement touchés par la pandémie, comme l’industrie manufacturière, ou ceux influencés par des facteurs de transformation, comme l’objectif de neutralité carbone, provoquent des changements structurels. Si la viabilité de leur modèle économique se trouve menacée, les entreprises pourront opter en urgence pour la fusion-acquisition ou la restructuration afin de préserver leur valeur.

 

Ces six derniers mois ont été marqués par le recours fréquent aux SPAC (special purpose acquisition companies) pour regrouper les capitaux des investisseurs en vue de réaliser des acquisitions dans un marché des introductions en Bourse très dynamique. En 2020, les SPAC ont levé près de 70 milliards de dollars, représentant plus de la moitié des entrées en Bourse outre-Atlantique. Les sociétés de capital-investissement qui jugent utile cette source alternative de financement, ont joué un rôle décisif dans le récent boom des SPAC. L’activité de ces SPAC devrait s’intensifier en 2021, notamment pour des actifs comme les infrastructures de charge des véhicules électriques, le stockage d’électricité et les technologies de santé.