Yellen : le nécessaire passage de l’économie en « sur-régime »

19 Octobre 2016
Notez

Vendredi soir dernier, Janet Yellen a prononcé un discours très structurant sur les nouveaux défis que pose la crise à l’analyse macroéconomique et aux implications sur la politique monétaire.



Sur deux thèmes, J. Yellen a été particulièrement conclusive. Un choc de demande peut-il provoquer un affaissement permanent de l’offre (dit autrement une révision à la baisse de la croissance potentielle) ? Avant la crise, la réponse des macroéconomistes eut été plutôt non : le potentiel de croissance est indépendant des chocs cycliques (modèle de Solow).

Se préoccuper des effets de redistribution

Cependant, la crise a révélé un effet d’hystérèse : le choc de demande a durablement pénalisé l’investissement, les dépenses de R&D, la création d’entreprise et ce faisant, le potentiel de croissance. Si cela est juste, alors l’inverse est sans doute vrai : un choc de demande positif (c’est-à-dire, une économie ponctuellement en sur-régime) devrait permettre de relever la croissance potentielle. Cela a une forte implication pour la conduite de la politique monétaire : les conditions monétaires doivent donc rester excessivement accommodantes de façon à favoriser un sur-régime avec une éventuelle pénurie de main d’œuvre sur le marché du travail, modulo les risques que cela fait peser sur la stabilité financière (levier d’endettement…).

L’hétérogénéité (au sein des ménages ou des entreprises) peut-elle affecter la demande ? Là encore, avant la crise, la réponse des économistes aurait été négative puisqu’ils raisonnent avec l’hypothèse d’un agent « représentatif ». Pourtant, la crise a montré que l’effet « richesse » n’affectait pas tous les ménages uniformément, les ménages les moins dotés ayant davantage reconstitué leur taux d’épargne. Pour la politique monétaire, cela implique qu’elle doit désormais se préoccuper des effets de redistribution, même si cela n’était pas initialement son objectif.

Une pentification de la courbe des taux.

Au final, en justifiant d’un point de vue théorique le nécessaire passage de l’économie en « sur-régime », J. Yellen s’approche du récent ajustement de la Banque du Japon qui cherche un dépassement ponctuel de l’inflation au-dessus de la cible. Cela suggère que la Fed ne réagirait pas de façon restrictive si les chiffres d’inflation devaient surprendre à la hausse. Toutes choses égales par ailleurs, cela devrait favoriser une pentification de la courbe des taux.

A propos de l'auteur : Christophe Morel est chef économiste chez Groupama AM.



Nouveau commentaire :
Facebook Twitter




Regroupement de crédit sur rachat-credit-entre-particulier.com
La loi Hamon




Facebook
Twitter
Viadeo
Mobile
Rss

Inscription à la newsletter



L’inflation, l’énigme du moment pour les marchés: En dépit du décalage cyclique existant... https://t.co/d9J2JZnoW5 https://t.co/6eVl8crIUB
Mardi 22 Août - 17:17
Qui emprunte en Belgique ?: Les Belges ont été nombreux en 2016 à souscrire un crédit... https://t.co/kev2vryAj9 https://t.co/KIDRVPFrfc
Jeudi 17 Août - 11:07
41 € / mois pour les contenus culturels numériques: PayPal révèle aujourd'hui une... https://t.co/J0aR6JP5Kx https://t.co/tGx5XpjRdI
Mercredi 16 Août - 14:17
Les Français et le déménagement: Trois millions de ménages français déménagent chaque... https://t.co/9SgguvelIs https://t.co/ozssnk8moh
Mercredi 9 Août - 17:27





Lexique de Sciences économiques et sociales


À vous de jouer...

Vous aimez écrire ? décrypter l'actualité économique ? et donner votre point de vue ? Alors soumettez vos articles à Économie et société. Pour cela, envoyez vos propositions à redaction@economieetsociete.com