Par ailleurs, le marché européen des petites et moyennes capitalisations offre une grande hétérogénéité d’un pays à l’autre. Aussi, afin de repérer les valeurs les plus attractives, il est préférable de disposer d’un outil de « screening » quantitatif efficace, capable de couvrir cet univers de plusieurs centaines de sociétés. Une base de données exhaustive doit permettre de sélectionner les valeurs offrant à la fois des perspectives de croissance intéressantes, un rendement élevé, un bilan solide et dont le titre bénéficie d’une liquidité suffisante pour que des arbitrages puissent être réalisés au moment opportun.
 

En 2016, les grandes capitalisations européennes avaient légèrement surperformé (de 2% environ) les petites et moyennes capitalisations, mais depuis le début de l’année 2017, les « smids » (contraction de « small & midcaps ») réalisent de meilleures performances en Bourse que les « large caps » (à +10,48% au 30 juin pour le MSCI Europe Small Cap contre +6.68% pour le MSCI Europe). Leurs bénéfices avaient d’ailleurs davantage progressé, l’année dernière, que ceux des « large caps ». Les économies européennes connaissent des conditions plus favorables (les indices PMI sont bien orientés), portées par la diminution du risque politique (élection d’Emmanuel Macron en France). Or, les valeurs moyennes sont davantage exposées aux marchés domestiques de la zone euro. Ces entreprises sont également plutôt tournées vers des activités cycliques, qu’elles soient industrielles ou technologiques. Très présentes sur les marchés de « niches », les valeurs moyennes subissent de façon moins marquée les aléas de la conjoncture globale. Un phénomène qui n’est pas toujours reconnu à sa juste mesure par le marché.
 
 

En résumé, les conditions macro et microéconomiques demeurent favorables à l’univers des petites et moyennes capitalisations. Malgré leur hausse récente, les niveaux de valorisation restent tout à fait raisonnables. De nombreuses opportunités existent encore, notamment sur les valeurs françaises, espagnoles ou irlandaises. A condition de pouvoir passer au peigne fin cet univers très riche et souvent insuffisamment couvert par les analystes spécialisés.

A propos de l'auteur : Charles Anniss est gérant de portefeuille petites et moyennes capitalisations chez UBP.

Si le marché des transactions mid-market est resté relativement stable (volume équivalent au 3ème  trimestre 2013), les multiples offerts par les acquéreurs industriels ont progressé de 9% par rapport au trimestre précédent pour atteindre 8,3x l’EBITDA. « Dans un contexte d’amélioration des perspectives économiques de la zone euro, cette nouvelle hausse de l’Indice Argos Mid-Market témoigne d’un regain de confiance des investisseurs, notamment étrangers » constate Gilles Mougenot, Président d’Argos Soditic Partners.
 
Cette progression s’explique par le regain de confiance des acquéreurs cotés (part record à 61%
ce trimestre parmi les acquéreurs industriels) face à la bonne tenue des marchés boursiers et la part croissante des acquéreurs étrangers, notamment nord-américains, qui proposent des multiples plus élevés. Les prix payés par les fonds de capital-transmission restent à un niveau stable à 7,3x l’EBITDA historique malgré une activité (volume de transactions) en baisse de 28 % par rapport au 4ème trimestre 2013 et dans un contexte de reprise confirmée des levées de fonds au 2^nd semestre 2013.

L’indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid-market non cotées de la zone euro. Réalisé par Argos Soditic et Epsilon Research et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur six mois glissants  du multiple EV/EBITDA historique, pour les opérations répondant aux critères suivants :
 
. Mid-market : valeur pour 100% des titres entre 15 et 150 millions d’euros.
. Cible domiciliée dans un pays de la zone euro
. Prise de participation majoritaire
. Exclusion des activités spécifiques : services financiers, immobilier, high-tech.