À l’approche de la clôture du troisième trimestre, le FTSE100 a du mal à rester positif sur l’année. Cette difficulté n’augure rien de bon pour la conclusion du quatrième trimestre. Le secteur qui a le plus pesé sur la performance de l’indice britannique au cours des douze derniers mois a été, sans surprise, celui des ressources de base. Le déclin des cours de matières premières a en effet érodé les marges de ce secteur, en particulier pour les actions du pétrole et du gaz qui ont fait les frais de cette récente faiblesse.
Le ralentissement observé en Chine constitue également un frein pour le German DAX, du fait que les exportateurs allemands tels que BMW, Daimler et Volkswagen signalent un ralentissement des ventes dans la seconde économie mondiale.

Ce ralentissement des ventes pourrait être exacerbé par les répercussions du récent scandale du « logiciel tricheur » de VW qui pourraient affecter les prévisions de croissance européenne pour le quatrième trimestre, en raison de la perte de confiance des acheteurs à l’égard du plus grand marché exportateur de l’Allemagne. Les fusions et acquisitions ont atteint leur niveau d’activité le plus élevé depuis plusieurs années, les sociétés cherchant à se développer par le biais d'acquisitions plutôt qu’en interne. Seulement sur cette année, ont été annoncées des fusions concernant Shell/BG Group, EE/BT Group, Ladbrokes/Coral et Betfair/Paddy Power, et il y a eu des rumeurs au sujet de ABInbev et SABMiller.

Malgré cette effervescence, les marchés d'actions peinent toujours à se redresser. Plusieurs indicateurs techniques étant devenus négatifs, le marché des actions de l’indice de référence ont envoyé des signaux de forte tendance baissière.Sur les dernières semaines nous avons observé ce qui est parfois appelé en termes mélodramatiques des « croix de la mort », lorsque la moyenne mobile de 50 jours passe en dessous de la moyenne mobile de 200 jours. En général, un tel croisement est synonyme de baisses prononcées à venir.

Si ces croix de la mort s’étaient produites sur un seul indice nous ne serions pas trop préoccupés, mais le fait qu'elles se soient répétées sur plusieurs marchés différents est plutôt inquiétant. Nous les avons en effet observées sur le FTSE100, le German DAX, l’IBEX35 en Espagne, l’Eurostoxx50 et l’EuroStoxx600, malgré le fait qu’il nous reste encore une année de QE européen. En raison de cette faiblesse des indices il est beaucoup plus difficile de repérer les poches d’opportunités, car les « sur ou sousperformance » des actions sont moins facilement identifiables en période baissière.

Une excellente action dans un secteur en déclin aura tendance à être tirée vers le bas et à sous-performer, tandis qu’une action faible dans un secteur fort aura tendance à sous-performer mais avec de meilleurs résultats que la précédente. L’astuce est sélectionner des actions sous-performantes dans les secteurs en déclin, et de les éviter dans les secteurs surperformants, parce que lorsque la tendance s’inversera ces actions seront probablement les plus réactives. Tandis que les actions de matières premières ont sous-performé, les actions de la construction immobilière se sont envolées. Le contraste entre Glencore, en baisse de 64 % sur l’année, et Taylor Wimpey, en hausse de 77 %, illustre comment les valeurs peuvent se comporter de manière différente au sein d’un indice qui connaît actuellement des difficultés pour se maintenir en territoire positif sur l’année.

A propos de l'auteur : Michael Hewson est responsable des analyses marchés pour CMC Markets UK.

32% de chute engendrant l’évaporation de 25 Milliards de capitalisation en 48H, près de 20 Milliards d’amende (chiffre qui pourrait augmenter par la suite), le couperet n’est pas tombé à côté. Et c’est tout le secteur qui en pâtit avec des baisses de plus de 4% pour BMW, Porsche, Daimler, Peugeot etc. Cela a eu pour effet de raviver les velléités baissières sur les indices et favoriser une aversion au risque qui était en standby après l’épisode baissier de fin août.

Parallèlement à cela, la décision de la FED de mercredi dernier a laissé les investisseurs dans le brouillard, en attente, ce que les marchés détestent et qui explique l’arrêt du rebond technique qui était en place depuis début septembre. La FED aurait mieux fait de monter les taux afin de montrer clairement aux investisseurs qu’elle avait le contrôle de la situation. Outre atlantique ce sont les stars des Biotechs qui ont eu droit à leur mouvement baissier hier suite aux déclarations de Hillary Clinton. La candidate démocrate à l’élection présidentielle américaine 2016 a clairement dit vouloir s’attaquer à la pharmaceutique spécialisée engendrant la plus forte chute de l’année du tracker iShares Nasdaq biotechnology (-4.5%).

Graphiquement parlant, le scénario qui voudrait qu’un possible bear market (marché baissier de moyen/long terme) soit en train de se mettre en place depuis des mois continue de prendre du galon. Le SP500 a opéré un rebond vers les 2000 points soit sous le haut de son canal haussier d’antan, seuil sur lequel les vendeurs sont sortis violemment pour repousser les assauts haussiers. Tant que les cours évolueront sous ce seuil psychologique, les risques de chute seront grandissants. A moyen/long terme, rappelons que l’établissement d’un marché baissier ne serait validé que sous les 1820 points.

Du côté de l’IBEX, toujours en données hebdomadaires, on peut constater la ressemblance avec l’indice américain mais également cette faiblesse propre à l’Europe en général. Depuis 4 semaines, l’indice n’arrive pas à réaliser des plus hauts plus hauts que les précédents et les vendeurs sembleraient mettre petit à petit un couvercle baissier…attention à une possible accélération baissière sous les plus bas récents dans la zone des 9400/450 points. Enfin, pour le CAC40, en données journalières, la situation est claire comme de l’eau de roche.  L’indice français après le choc baissier de fin août a opéré un rebond technique avant de se stabiliser dans un range parfait puis d’en sortir par le bas ce jour, ce qu’il fait alors que j’écris ces lignes, en chute de 3.2% à 4430 points, soit une des plus fortes baisses en Europe.

Pour finir, un mot sur la paire EURUSD. Certains s’étonneront que la corrélation inverse entre ce cross et les indices ne soit pas respectée, ce qui tient simplement au fait que Praet de la BCE ait réitéré que l’institution européenne était prête à tout pour atteindre ses objectifs, sous entendant manifestement un possible QE2 à venir, qui aurait évidemment une implication baissière pour la monnaie unique.

A propos de l'auteur : Nicolas Chéron est stratégiste chez CMC Markets France.

C’est encore une fois l’empire du milieu qui fait trébucher les marchés à l’ouverture, les opérateurs se souciant de l’essoufflement de l’économie chinoise. En effet, l’activité manufacturière s’y est contractée en août, à son plus bas depuis trois ans.
Japon : Au contraire, l’activité manufacturière a connu un rythme de croissance au plus haut depuis sept mois avec une hausse de la demande intérieure ce qui permet d’espérer que l’économie japonaise ne souffre pas trop du ralentissement chinois. Malgré tout la Chine mène les échanges et entraine une clôture à -3.84% sur le Nikkei dont la configuration technique se complique et met en exergue les risques de dérapages.

Europe – USA : Sont attendus les PMI pour la zone euro et les Etats-Unis aujourd’hui chiffres qui devraient donner le ton en terme d’appétit pour le risque. Les heures/jours à venir seront d’importance à savoir si les indices matérialisent un point bas de moyen terme comme l’a laissé attendre la forte reprise des cours la semaine passée ou au contraire si les turbulences des dernières séances n’étaient que les prémisses d’un tsunami vendeur, point d’orgue d’un marché haussier en place depuis près de sept ans.

Plus forte hausse de l’or noir en trois jours sur 25 ans grâce à quatre facteurs :

1/ Achats spéculatifs après -70% de chute des prix et rachats de short massifs des vendeurs
2/ Tensions géopolitiques au Yémen (raison de la hausse de vendredi)
3/ Baisse surprise des stocks la semaine passée
4/ L’OPEP pourrait à nouveau se faire entendre et monter au créneau
Les 50 USD presque atteints je considère l’objectif court terme de notre dernière analyse atteint.

A propos de l'auteur : Nicolas Chéron  est stratégiste chez CMC Markets France.

1/ Les devises majeures liées aux matières premières qui ont chuté dans des proportions gardées : AUD (australie) NZD (Nouvelle Zélande) et CAD (Canada) qui ont pâtit respectivement de la baisse des cours des métaux, du lait et du pétrole. Ci-dessous AUDUSD, le dollar australien contre le dollar US en données mensuelles. 30% de chute et un retour sur une zone clé travaillée en 2003 2005 2008 que l’on surveillera.

2/ Les devises liées principalement au pétrole : RUB (Rouble Russe) NOK (Couronne Norvégienne) et CAD (Canada) principalement. Quand l’économie d’un pays dépend fortement de la vente d’énergie, les prix influencent directement la monnaie. Ci-après USDRUB, notez l’épisode historiquement baissier fin 2014 sur le Rouble, la reprise de la monnaie suivant le rebond du pétrole puis la seconde salve baissière. En cas de chute du pétrole vers 30 USD, les seuils psychologiques pourraient être de nouveau testés. Inversement, le jour où le pétrole fait un point bas et/ou le Dollar US un point haut (ce qui arrive souvent de concert) alors cette paire retombera de nouveau. Le point commun à noter entre ces deux groupes de devises est le fait que leurs banques centrales respectives soient intervenues en faisant baisser les taux et donc la monnaie, ce qui a accentué le mouvement baissier contre le Dollar US.

3/ Les devises plombées par l’instabilité politique : La Lyre Turque et le Real Brésilien ont perdu 25% depuis le 1er janvier et 50% en 4/5 ans. Au brésil, ralentissement économique, soulèvement du peuple (manifestation contre le gouvernement en place) et sorties de capitaux ont plombé le Real. Au total, 800 milliards sont sortis des marchés actions des pays d’Amérique du sud ces 5 dernières années. Combats avec les Kurdes, élections anticipées et impuissance de la banque centrale ont entrainé la Lyre vers de nouveaux records historiques. Graphiquement, USDTRY est haussière dans un canal haussier. Notez la hausse récente causée par les élections anticipées. Si le marasme politique perdure et/ou que la situation s’envenime avec les Kurdes alors les 3.00 pourraient être dépassés et de nouveaux records affichés. Si les élections organisées pour début novembre rassurent et que la situation se détend, alors, espérons-le pour le pays, la monnaie locale reprendra un peu de hauteur contre le roi dollar.

A propos de l'auteur : Nicolas Chéron est stratégiste chez CMC Markets France.

Impliquées dans la « guerre des changes », les autorités chinoises ont décidé de dévaluer le yuan pour soutenir la compétitivité économique chinoise. En procédant successivement à deux modification du taux de référence du yuan par rapport au dollar US, l’objectif de la Banque centrale de Chine est notamment de rendre la production chinoise meilleur marché pour les consommateurs occidentaux (Europe, USA) et relancer ainsi les exportations chinoises (celles-ci ont subi un brutal coup de frein ces derniers mois).

La réaction des marchés boursiers internationaux a été instantanée avec une correction généralisée des indices ces deux derniers jours. Car en retour d’une hausse de la compétitivité à l’export de la Chine, ce mouvement de taux de change pénalise les importations chinoises, désormais plus onéreuses. Les marchés internationaux s’inquiètent donc de voir le recul de la demande chinoise pénaliser les sociétés occidentales. Les secteurs exportateurs les plus sensible à la consommation chinoise ont beaucoup souffert. En Europe, c’est le cas des valeurs du luxe (LVMH) ou de l’automobile (Peugeot, Faurecia, Plastic Omnium).

Entre les mouvements de « sell-off » des investisseurs domestiques chinois qui avaient fortement déstabilisés les marchés boursiers locaux en juillet, le tumulte causé sur les changes par la Banque populaire de Chine et la dégradation des indicateurs conjoncturels, la Chine fait figure de facteur de risque global, auquel les investisseurs devront être attentifs à l’horizon des prochaines semaines.

Il faut toutefois relativiser l’hypothèse d’une crise profonde en Chine à plus long terme. En effet, les décisions des autorités peuvent être salutaires : en modifiant le taux de change, la banque de Chine semble désormais ouverte à un système de fluctuation plus libre, cela ressemble à une « libéralisation » du Yuan. C’est une nécessité si la Chine souhaite en faire une monnaie de référence à l’international. Cela pourrait permettre à la devise d’avoir un comportement plus autonome, pour une valorisation un peu plus en ligne avec les référentiels de « pricing » traditionnels du marché des changes et avec les fondamentaux de l’économie nationale.

Par ailleurs, la séquence d’incertitude économique que traverse actuellement le pays est comparable à une phase d’ajustement, à la faveur d’une croissance probablement plus soutenable dans le futur. Voir le rythme de croissance annuel « ralentir » à 4 ou 5% (une notion à relativiser au vu des perspectives en Europe, où la croissance du PIB plafonnera à 1,7% en 2016 selon le FMI) a un sens économiquement, le pays explorant désormais dans un cycle (légitime) de maturité.

A propos de l'auteur : Nicolas Chéron est stratégiste chez CMC Markets France.